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边际放松信号隐现 四季度债市机会大于风险

时间:2017-09-29 14:20    来源:未知    浏览次数:    作者:常州新闻网 字号:TT

  正在债券市场被季末偏紧的资金面束住手脚时,突如其来的“定向降准”讯息,再次提振了多头的信心。

  9月28日,债券市场重拾升势,唯涨幅有限。市场意识到,在金融去杠杆的大背景下,主要指向实体的定向降准宽松意味有限,也难以彻底化解资金面紧张;与此同时,节前交投意愿不足,美元反弹、美债走弱,也不利于行情的拓展。但综合机构剖析来看,随着名义增长高点出现、政策边际放松信号隐现,利率上限已经清晰,下行机遇开端逐渐大于上行危险,对四季度行情不用达观。

  定向降准超预期

  7、8月,畸低的超储率与高亢的人民币,将降准的话题重新带入大众视线。然而,一两个月从前,“降准”未见,反倒是“钱紧”常见,不禁闪开始疑惑央行不光不想松,还想收一收,人民币也在“单兵突进”之后遭遇不利,“降准”的话题正逐渐淡出。

  这一背景下,27日晚,国务院常务会议再提定向降准,有点忽然。此次会议提出“对单户授信500万元以下的小微企业贷款、个体工商户和小微企业主经营性贷款及农户生产经营、创业担保等贷款增量或余额到达一定比例的贸易银行实行定向降准,并恰当给予再贷款支持。”

  在既有定向降准政策基本上,这是一个新提法,是对既有定向降准政策的弥补与拓展,将进一步扩展原本通过定向降准考察的银行数目,未来可以知足定向降准前提的银行可能增多,特殊是中小城商行及农商行。而参考以往经验,在被国务院会议提出后,未来央行将会有相应的政策落地。

  固然只是定向降准,受惠面有限,但究竟会带来一定的流动性投放,中小银行若取得定向降准,也有助于缓解当前流动性构造性紧张的问题。

  节前做多意愿不足

  对饱受流动性波动困扰的债市来说,突如其来的“定向降准”讯息,再次提振了多头的信心。28日,债市行情有所起色,现券收益率走低,国债期货也全线反弹,只是涨势有限,显示市场谨慎心态犹存。

  定向降准还是降准的一种。市场机构以为,国务院关于定向降准的新表述,于缓解流动性紧张有利益,也有助于改良债市市场预期和交易情感,对债市偏利好。但也应当看到,“定向降准”是以货币政策之名行产业政策之实,放松意味有限,也难以转变当前超储缺乏和流动性分层的局势,不能进行适度解读。

  此外,长假在即,市场交投意愿不足,做多暂时难以形成公道,也限制了行情发展的空间。近几日,债市成交日渐寡淡,国开170215每日成交降至200笔以内,170210甚至不到150笔,国债成交更加清淡,长假前求稳的心态较重。

  海外市场变化也不利于人民币债券行情。近期美元自低位持续反弹,美联储加息预期重新升温,特朗普税改细节表露,唤醒蛰伏已久的“特朗普交易”,10年期美国国债收益率已自月初低位反弹超过20基点。

  机会开始大于风险

  短期来看,节前安稳收场概率大,但对四季度行情不必悲观。

  中金公司研报指出,6月和9月两次冲高回落根本上已测出收益率的顶部位置。这一点可从基本面上找到支撑,今年经济名义增长高点已在上半年涌现,7、8月数据也显示经济表示有所重复,进入四季度,在环保限产、地产调控、处所债务监管等约束下,预计投资增速将持续下行,基本面边际变化有利于债市。

  之前货币政策不松的要害就在于经济较稳,假如基本面压力继续加大,货币政策也可能呈现边际松动。这次“新”定向降准,虽然宽松意味有限,甚至可能意味着全面降准短期更不可期,但至少解释治理层再度注意到社会融资本钱的问题,货币政策收紧的边界已经清楚。

  进一步看,四季度流动性料仍有波动但风险可控,监管政策冲击边际削弱,人民币汇率已攻破单边贬值预期……机构认为,债市最艰苦的时代已经过去,未来一两个季度,收益率可能重新进入下行通道,未来每次波动都可能带来增持的机会,即使利率仍维持震荡走势,因利率上限清晰,也可伺机掌握左侧交易机会。总之,对未来不必太悲观。


[编辑:常州新闻网]
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